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告别华尔街

2018-10-31 13:45:04

黄远

巨人也曾和美国资本市场有过蜜月期,但那“相看两不厌”的时光很短暂。现在,巨人打定主意要告别华尔街,略微带着遗憾。

曾经是国内市值的络游戏公司,巨人络(下称“巨人”,NYSE:GA)昨日宣布已达成私有化终协议,巨人的大股东史玉柱、霸菱亚洲投资(Baring Private Equity Asia)及弘毅资本组成的财团参与其中,代价将是每股12美元,总价30亿美元,此项交易将在2014年下半年完成交割。

告别华尔街

美国纽约,2007年11月1日9点45分,当史玉柱敲响开市的钟声,巨人络以18.25美元/股的价格登陆纽交所,比15.5美元/股的发行价高出了18%。按此价格计,巨人络的市值已经达到了51亿美元,成为当时国内市值的络游戏公司。

此后巨人的股票一度受到美国资本市场的追捧,但投资者的热情很快消退。巨人的股价不久即走弱,并陷入窄幅震荡的箱体。

公司价值被低估,这被认为是巨人私有化的一个原因。巨人CEO刘伟此前接受媒体采访时表示:“美国资本市场非常复杂,受到很多因素的影响。我觉得目前它并没有完全充分把中国游公司的价值体现出来。”

在易观国际游戏分析师薛永锋看来:“美国的投资人对中国市场和络游戏并不了解。如果一家公司没有排在前三或是,在美股一般得不到好的估值;其次,游戏公司正处在从PC端转移到移动端的转型过程中,需要资金投入。”

对于前一个原因,去年4月,在史玉柱宣布辞去巨人CEO的发布会上,对于如今游行业估值过低、部分游公司寻求私有化问题,史玉柱默认表示赞同。但他当时还向表示,巨人暂时还没有考虑过退市。

两个月后,巨人CFO张颖明确表示,由于受到其他中国企业的违规指控的波及,导致该公司的股价被低估了60%。

对于后一个理由,今年春节后,巨人宣布以私有化为契机,进入二次创业阶段,重点突击移动互联方向。其把手游业务提到全新高度,公司CEO刘伟、总裁纪学锋在全员邮件中呼吁“别错过手游的增长机会”,创始人史玉柱更在公司年会中公开鼓励“公司小年轻们到手游研发平台创业”。

另一家在美上市的中国游公司盛大游戏(NASDAQ: GAME)也宣布发起私有化要约。盛大游戏2009年9月在纳斯达克上市,上市首日开盘价达12.5美元/股,但在宣布私有化前的一个交易日,其股价为6.5美元,滑落近50%。

“游企业在快速循环与规模化后,市盈率和股价也不断下降。” 一位熟悉美国资本市场的私募机构海外投资人士向本报表示,巨人的市盈率在15倍左右,而畅游、完美世界、盛大游戏等一般在5~14倍,但国内的游戏公司市盈率动辄百倍,甚至高达200倍。

截至昨日收盘,掌趣科技()总市值为235.61亿元,市盈率为179倍;顺荣股份()总市值为59.76亿元,市盈率为1486.67倍。

游戏行业人士、蜗牛游戏公司CEO石海向本报表示,海外对中国游企业的模式依然没有认可,原因之一是美国以预付费模式为主流,对道具收费模式等并不普及。

“二次创业或是发力手游,这些都需要大量的资金投入。低估值下告别华尔街之后,转型压力不会那么大。”在前述私募人士看来,私有化的成本可能比当初向银行借款还要划算。

早有伏笔

2013年6月5日,史玉柱抛售了占其所持比例11.5%的巨人股票,套现1.28亿美元。抛售后,史玉柱持股比例从54.82%缩减为48.5%。此外他对外表示,6个月内,他不会再减持巨人股票。

尽管各种解读在当时层出不穷,在对资本敏感的人士看来已经为私有化埋下伏笔。

“与国内资本市场相似,为了保护中小投资者权益,在私有化进程中,若是大股东持股超过50%,则会有相对更严格的监管、审核等。”当时,前述私募人士就对本报分析称,不排除史玉柱已经在为私有化做准备。

据本报了解,巨人私有化的买方财团资金将由三部分组成。部分是由霸菱和弘毅提供的现金,据路透社此前报道,弘毅资本将出资5亿美元参与这起股权收购交易。昨日,一位接近该交易项目的资本人士透露,实际出资额可能比5亿美元略高。

第二部分是来自中国民生银行(香港分行)、法国巴黎银行(香港分行)、瑞信银行(新加坡分行)、德意志银行(新加坡分行)、高盛银行[Goldman Sachs (Asia) L.L.C.及Goldman Sachs Lending Partners LLC]、工银国际和摩根大通银行合计8.5亿美元的贷款融资(贷款协议于2014年3月17日生效)。

3月13日晚间,民生银行()公告称,公司董事会审议通过了《关于Giant Merger Limited关联授信的提案》,同意参与银团给予Giant Merger Limited(下称“MergeCo”)的贷款,公司授信额度不超过1.825亿美元,期限5年,贷款利率及手续费价格水平不低于同期同行业市场平均水平。实际上,MergeCo实际控制人正是史玉柱。

第三部分则是由巨人以及其子公司所持现金来提供交易所需资金。

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